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(资料图)
核心观点:
收入利润符合预期,23Q2 增长环比加速。公司发布2023 年上半年主要经营数据公告,预计23H1 实现营收59.70 亿元左右,同比增长28.46%左右,预计实现归母净利润20.50 亿元左右,同比增长26.70%左右。我们据此估算公司23Q2 收入约为21.67 亿元,同比增长约30.59%,归母净利润约为7.95 亿元,同比增长约29.15%,收入利润表现均符合预期。与23Q1 相比,预计23Q2 公司收入利润环比实现加速增长(23Q1 公司收入/利润同比增速为27.26%/25.20%),预计主因国缘开系、V 系等增长态势良好,产品结构持续优化,且22Q2 收入利润基数相对较低(22Q2 收入/利润同比增速为14.00%/16.30%)。
加大费用投放助力长期发展,百亿目标有望顺利达成。根据公司2023年上半年主要经营数据公告,预计23Q2 公司归母净利率约36.68%,同比下降0.41PCT,预计主因公司加大核心品牌费用投放。国缘V 系是公司的第二成长曲线,加大费用投放有利于抢占600 元以上次高端白酒市场份额,充分享受江苏市场消费升级红利,助力公司长远发展。
从公司层面来看,22 年新董事长上任后推动管理及薪酬改革,股权激励也于年内成功落地,23 年改革红利初步释放,渠道和产品皆有亮点,我们认为公司核心单品四开有望延续良好增长态势,600 元以上价位的V3 培育后有望放量增长,23 年百亿营收目标有望顺利达成。
盈利预测与投资建议。我们预计23-25 年公司营业收入分别为100.45/125.66/153.46 亿元,同比增长27.35%/25.09%/22.12%,归母净利润分别为31.34/39.21/47.92 亿元,同比增长25.21%/25.11%/22.23%,按最新收盘价对应PE 为24/19/16 倍,参考可比公司,给予23 年30倍PE 估值,合理价值为74.94 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。产品升级不及预期;渠道扩张不及预期;食品安全风险。
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