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华鑫证券有限责任公司孙山山近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：四季度环比改善，2023年再出发》，本报告对金徽酒给出买入评级，当前股价为27.42元。

金徽酒(603919)
事件
2023年03月22日，金徽酒发布2022年年报。
投资要点
四季度环比改善，2022年顺利收官
2022年总营收20.12亿元（同增12.5%），归母净利润2.80亿元（同减13.7%）。其中2022Q4总营收4.50亿元（同增0.7%），归母净利润0.67亿元（同减18.6%），四季度环比改善，全年营收实现双位数增长主要系营销策略优化、产品结构优化以及市场区域扩大所推动。毛利率2022年62.8%（同减1pct），系原材料价格及人工成本上涨所致，其中2022Q4为63.5%（同增7pct），四季度毛利率环比改善；净利率2022年13.9%（同减4pct），其中2022Q4为14.6%（同减4pct），系市场投入增大导致销售费用率同增24pct、管理费用率同增2pct所致。2022年合同负债5.1亿元（同增42%），销售回款24.42亿元（同增12%），经营净现金流3.19亿元（同增14%）。2023年目标：营收25.00亿元、净利润4亿元。
产品结构持续优化，全国化顺利推进
分产品看，2022年高档/中档/低档酒营收12.67/6.81/0.34亿元，同增16%/5%/107%，占比64%/34%/2%。百元以上高端产品占比提升1.8pct，产品结构持续优化。分渠道看，2022年经销商/直销（含团购）营收18.92/0.89亿元，同比14%/-13%，占比95%/5%。截至2022年底，经销商数量736家，相比年初增加147家，其中其他地区经销商数量增加173家，省外市场进一步拓展。分区域看，公司坚持“布局全国、深耕西北、重点突破”战略路径，2022年甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他地区营收6.57/4.57/2.33/1.69/4.64亿元，同比32%/-3%/-2%/4%/18%，占比33%/23%/12%/9%/23%，其他市场占比提升1.2pct，全国化进程加速。量价拆分来看，高档/中档/低档酒销量0.61/0.71/0.08万吨，同比14%/-9%/26%；对应吨价20.79/9.54/4.20万元/吨，同比1%/14%/64%。
盈利预测
预计2023-2025年EPS为0.79/1.03/1.30元，当前股价对应PE分别为34/26/21倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、高档酒增长不及预期、省外扩张不及预期、华东销售不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券邓天娇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.38亿，根据现价换算的预测PE为40.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金徽酒（603919）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）