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■王小霞

全面注册制正式启动。从2月20日起，沪深交易所开始接受主板在审企业的上市申请。3月4日，沪深主板开始“纳新”。这对整个资本市场的发展、融资体系的完善和服务实体经济均具有里程碑意义，同时也对投资者的投资能力提出了更高要求。

作为涉及中国资本市场全局的重大改革，注册制通过精简公开发行条件，设立多元包容的上市条件，允许未盈利企业、高成长的科技型企业上市，一批技术含量高、创新能力强的优秀企业有了上市机会，为资本市场高质量发展打开了更广阔的空间。

但全面注册制在为A股市场引入活水和更多新鲜力量的同时，对投资标的质量的筛选将更加考验市场参与者，尤其是个人投资者的能力。

目前，A股投资者已超过2亿人。此次全面注册制改革涉及到上交所、深交所两大主板，这两个主板聚集了最多的个人投资者，全面注册制的推行，将对投资者观念的转变产生重大而深刻的影响。

打新躺赢成为历史，炒差、炒新将难再有市场机会。A股实施全面注册制后，资本市场供应量大幅增加，股票定价将更趋市场化，过往“一键打新”“中签即等于盈利”的旧模式将成为历史。这主要是因为注册制下取消了对新股发行价格的限制，新股发行市盈率有可能很高，大大增加了投资者打新的风险。另外，注册制下新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，意味着新股上市首日炒作完全可以一步到位，盲目炒差、炒新很有可能成为高位接盘者。这从科创板、创业板、北交所试点注册制以来的情况就可以看出。

投资风险加大，投资者要学会理性思考和价值投资。一方面，全面注册制后，由于定价方面的行政性限制没有了，再加上标准多元化，新股上市的价格波动可能会更大，投资风险将加大。另一方面，未来投资者面对的是一个优胜劣汰且更为严酷的市场，也是一个上市公司股价表现与基本面紧密关联的市场，这对投资者的定价能力、风险管理能力，以及参与市场的时间和精力都提出了更高要求，投资者要慎重进行判断和投资，回归价值投资。

市场“有进有出”，投资者要谨防退市风险。全面注册制改革的开启将会进一步加剧新股上市的进程，股市的扩容速度还会进一步加快。随着上市公司扩容，上市公司越多，对应的问题公司也会越多，在退市渠道不断畅通的情况中，业绩持续疲软的公司会在市场用脚投票的过程中被资本抛弃，退市的公司也会逐渐增多，投资者要谨防退市风险，避免成为“最后的接盘者”。

投资者是资本市场的重要参与方，是资本市场持续发展的基础。长期来看，随着注册制改革的全面深化，更多优秀的公司将被汇集到资本市场，市场拥有最终选择权和决定权，各类主体归位尽责的良性资本市场生态正在加速形成，A股投资者结构或走向“机构化”“长线化”。对于普通投资者来说，要尽快适应注册制下的市场变化，坚持价值投资理念，遵循市场优胜劣汰法则，通过专业化、标准化的资产配置工具参与市场，谨记风险与机遇永远并存。

作者系中国经济时报记者

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